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11.6亿欧元投资育碧,腾讯还是太痴迷游戏

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语言:中文 更新:2025-11-29 21:22 等级:
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献给你们大明皇帝。”桑图道:“你也莫要再从这丫头这里套话了,她既然到了

> 厂商新闻《11.6亿欧元投资育碧,腾讯还是太痴迷游戏》特朗普继续对日本施压:日本需要开放市场 时间:2025-11-30 05:10

    • 编辑:CN

    文 | 刘意默

    腾讯游戏业务海外投资再下一城。

    巴黎时间11月21日,育碧宣布腾讯对Ubisoft Nova SAS(Vantage Studios)的战略投资已顺利完成。根据双方达成的协议,腾讯将向Vantage Studios注资11.6亿欧元(约95亿人民币),获得约26%的股份,该子公司估值为38亿欧元,而育碧将保留对子公司的独家控制权。

    育碧是法国跨国电子游戏开发、发行和代销商,旗下拥有《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》等游戏系列,公司在法国巴黎交易所上市。

    腾讯游戏业务是腾讯最核心的收入支柱和增长引擎,在公司整体战略中占据不可替代的关键地位。近年来,腾讯游戏的国际和国内业务呈现出两套不同的打法,国内游戏以自研为主,强调“长青游戏”战略,强调核心产品需要专注于长线运营;而在国际游戏市场,则以投资为主,通常不寻求控制权,对育碧的投资就属于腾讯游戏海外战略的一部分。

    腾讯曾对外定调:希望国内游戏市场的收入和海外市场收入能达到各占50%。然而,透过腾讯2025年Q3财报,海外游戏市场收入增速高于国内市场,但是收入规模上还有较大的差距。

    在这场投资育碧的合作中,双方将得到什么?对腾讯来说,这是一笔划算的买卖吗?

    腾讯的远水,解了育碧的近渴

    作为游戏巨头,育碧近年来的日子不好过,腾讯的这笔投资或许是“救命钱”。

    2025年5月,育碧发布2024-2025财年年报,该财年营业收入为18.992亿欧元,同比下滑17.5%,营业亏损也达到8260万欧元。

    2025-2026年财年的半年报,育碧延期到11月21日才对外发布,财报显示,二季度育碧的净预订额达到4.91亿欧元,高于预期的4.5亿欧元,且同比增长了39%,整个上半年的净预订额也比去年同期增长了20%。

    这得益于今年以来育碧旗下各大游戏产品线的市场表现都不错。比如,《刺客信条:影》3月份发售以来,Metacritic评分基本维持在PC版79分、PS5版81分的水平,口碑基本达到系列的平均水平,第二季度的销量好于预期,还有《全境封锁》等核心IP的影响下,拉动活跃玩家等。



    尽管上半年育碧表现出较好的一面,但是并不能代表育碧能够靠自己的力量扭转局面,育碧财务整体仍然承压。

    比如从现金储备来看,情况就在恶化。育碧目前持有现金仅有6.68亿欧元,相比去年同期减少2.6亿。目前3A游戏的开发成本,动辄超过一亿甚至两亿美元(约为8600万和一亿七千万欧元),要想覆盖多个大IP同时开发,育碧压力不小。

    同时,育碧还面临短期债务压力,育碧账面有11.5亿欧元的债务,账上的现金不足以覆盖债务。育碧2025-2026财年的半年报“跳票”一周才发布,育碧给出官方解释:审计师在复核账目时发现,公司此前在收入确认上存在问题——部分合作伙伴的销售额被提前计入收入(违反了IFRS 15会计标准)。

    在修正后,育碧必须推迟确认部分将计入2026财年第二季度的新合作协议收入。这一会计调整,直接违反贷款协议中的杠杆条款,构成“技术性违约”。

    为了避免违约进一步扩大,育碧决定提前偿还2.86亿欧元的贷款本金,这又加剧了育碧资金问题。

    为缓解财务压力,育碧员工数在一年内减少了约1500人。去年年底,路透社还曾爆料有育碧股东试图逼宫寻求私有化。可以说育碧管理层压力不小。

    腾讯这个时刻抛出橄榄枝,11.6亿欧元投资育碧可谓是给其“续命”。育碧需要提前偿还的2.86亿欧元贷款将在腾讯完成交易后立即使用,说白了腾讯投资钱一部分将拿来还贷。

    值得注意的是,截至11月29日,育碧的总市值为11.2亿美元,不足10亿欧元,而腾讯这笔11.6亿欧元的投资,已经超过了公司的市值,几乎相当于“整体托底”的交易。

    另外,腾讯的投资在业务上对育碧也有很大想象空间。

    面对困境,育碧曾经选择求变。除了在不断提升制作成本的3A赛道押注下一款作品外,育碧还希望布局GaaS(游戏即服务,或服务型游戏)游戏,因为如果一款作品成功,就能够持续稳定挣钱。

    而这正是此前以单机游戏制作为主的育碧不擅长的领域,育碧需要腾讯这样的资深内行帮忙补课,毕竟《王者荣耀》可是发布十年后,收入仍稳稳占据全球排名前三的神作,可以说做GaaS没有比腾讯更在行的了。

    即使只是授权IP,对育碧来说都无异于躺着挣钱,更不用说在腾讯的帮助和示范下,育碧有底气摸着腾讯过河,开发自己的GaaS游戏。

    这并非没有先例,比如,阿里旗下灵犀互娱开发的SLG游戏《三国志·战略版》大获成功后,《三国志》游戏IP拥有方日本光荣特库摩,就相继开发了《三国志霸道》等数款类似的SLG,育碧也有潜力成为下一个光荣特库摩。

    此外,腾讯的投资方式也是育碧看重的点之一。

    今年投资计划公布前,曾有传言称腾讯要直接收购育碧,但考虑到育碧在法国是可以浓墨重彩登上巴黎奥运会开幕式的,这种特殊的国宝级地位给直接收购创造了挑战。另外,创始人Guillemot兄弟从育碧创立以来,一直不放弃对公司控制,所以即使育碧目前面临困难,恐怕也不会轻易转手他人。

    对于海外游戏布局以投资而非控制为主的腾讯来说,不能直接收购并不是问题。因为从2016年收购开发过《部落冲突》的北欧游戏公司Supercell以后,腾讯就没有过同样大手笔的收购案例了,而是转向风险更可控的战略投资为主。而且目前的合作方式,还能避免微软收购动视暴雪时,面对的反垄断审查,避免时间拉得过长带来的风险。

    听起来又是一个公主遇难,王子仗义出手解救,还没让公主以身相许的故事。

    腾讯的阳谋与挑战

    对育碧的投资,腾讯也有着自己的盘算。

    事情得从育碧和腾讯的关系说起。育碧和腾讯一直保持着还不错的关系,2018年,面临维旺迪对育碧的恶意收购,腾讯就曾仗义出手获得5%股份,帮育碧解了燃眉之急,双方也曾合作过几款手游。今年这次合作,11.6亿欧元的成交价并不算低。因为今年以来,育碧(Ubisoft Entertainment SA)的市值也就在8-17亿欧元之间徘徊,而且趋势以缓慢下滑为主。

    从这个角度讲,腾讯简直是两次无私奉献,救育碧于水火的白衣骑士。如果只看市值和交易的数字,腾讯做的好像是一个亏本买卖,但如果拉长时间看,会发现腾讯其实也有着自己精密的算计。

    腾讯2024年财报显示,2024年腾讯游戏收入为1977亿元,占腾讯总收入约29.9%,与2023年的29.5%接近。游戏业务虽然早已不是腾讯的半壁江山,但仍然是腾讯重要的收入来源。

    腾讯最新的Q3财报,该季腾讯游戏业务国内市场收入428亿元,同比增长15%,海外游戏市场收入208亿元,同比激增43%,海外的增速更快。



    早在2023年4月的集团战略会上,腾讯 COO、互动娱乐事业群总裁任宇昕做了一个表态:腾讯要从平台型游戏公司转型为“游戏制作公司+平台公司”的组合。而腾讯海外游戏业务,显然有更重的平台色彩,也就是现在看到的以投资而非控股为主。

    这其实也是一种理性选择。

    对比另一个布局全球的游戏公司EA(艺电),就能看出这种理性和克制的不易。EA在游戏圈被称为“工作室杀手”,因为EA收购过许多充满创意有过知名游戏的工作室,但其中不少工作室到了EA旗下,没能再持续产出优秀作品,最后被EA解散。

    这些消失的工作室中,就包括中国玩家很熟悉的《红色警戒2》制作团队Westwood Studios和《极品飞车》制作团队Ghost Games等。

    或许正是看到了收购模式的弊端,腾讯游戏才在国际市场扩张上,选择风险更可控,而且能保持游戏公司活力的战略投资方式,因为内容行业,没人能押中下一个风口。

    而这种投资模式也让腾讯收获颇丰。据Game Look统计,2024年获得TGA提名的游戏中,有12款有腾讯投资的背景,累计提名23次,其中《黑神话:悟空》和《艾尔登法环:黄金树幽影》还获得了年度游戏大奖提名。再前一年,腾讯投资的《博德之门3》更是获得了TGA年度大奖。

    回到对育碧的投资,克制地选择不控股育碧,既是腾讯基于现实的选择,也是对内容行业生产模式的尊重。

    11.6亿欧元看似是支付了溢价,但从历史上看,在《刺客信条》还被誉为“年货”的时代,育碧市值最高时曾超过100亿欧元,现在虽然股价暴跌,仍然手握多个大IP,在游戏领域的号召力仍然很强。

    同时,子公司永久独家获得《刺客信条》《孤岛惊魂》《彩虹六号》三个核心IP的授权后,去做GaaS游戏,在腾讯的加持下成功率其实不低。要是在育碧100亿欧元市值时,腾讯恐怕还真谈不下来。

    但不得不提的是,腾讯这次投资的风险与机会同样突出。

    首先就是游戏业务的海外投资合作,腾讯只能部分影响业务走向,剩下的就取决于被投企业的产出。比如腾讯对日本游戏公司的投资,就没能带来相应的收益,从这个角度看,游戏行业的战略投资其实也是一种风投,对育碧的投资是否值得,还要取决于育碧之后能不能继续保持优质产出。

    另一点则是腾讯以往与育碧的合作有过不顺利。育碧曾遭遇法国传媒巨头维旺迪(Vivendi)的恶意收购,持股比例一度达27.3%,意图控制《刺客信条》《彩虹六号》等核心IP。2018年腾讯注资3.69亿欧元与育碧管理层联手拿下维旺迪手中股权,保持了公司独立性。救下育碧后,双方曾经以IP授权的方式合作过几款游戏,其中最有名的是手游《刺客信条:侠隐》。

    结果开发七年后,被爆出疑似取消,项目组成员开始休假,腾讯与育碧双方也都没有回应,其他游戏也都没有更新进展。

    所以如果双方继续选择在手游上合作,如何才能避免失败提升成功率,也是必须面对的课题之一。

    在腾讯游戏海外布局越来越丰富的背景下,腾讯也逐渐向游戏圈的“老钱”靠近,但能否成为真正“老钱”,还需要市场更长时间的检验。

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